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金融供给侧结构性改革正当其时

来源:电子商务 时间:2019-04-16 14:46

  如何理解金融供给侧改革这一命题,需要我们重新认识金融的本质。有观点认为金融就是资产交易,通过交易实现资本回报,这是一种广泛存在的误解。因为资产交易特别是二级市场交易本身并不产生多少经济增加值,反而可能催生资产价格泡沫和金融风险。服务实体经济是金融的天职,也就是说,服务实体经济才是金融的本质。正确理解这点相当重要,金融供给侧结构性改革的关键,就是要从金融供给的角度,增强服务实体经济能力,这无疑是目前金融改革的主要任务。可以预见,金融供给侧结构性改革将有利于提升资本市场的活力,增加实体企业特别是小微企业的融资供给,从而帮助中国经济在年内企稳回升。
 
  金融体系与实体经济,是一组金融供给与实体需求的关系。金融体系向实体经济提供信用和资本,将社会储蓄转化为投资和消费,推动实体经济增长,从而在服务于实体经济的同时获得资本收益。与此同时,金融体系与实体经济也是一组矛盾,主要体现在风险与回报的关系之上。本质上,金融体系的风险和回报都源于实体经济的运行,金融体系与实体经济如同血液与肌体之不可分割。
 
  因此,回顾一下实体部门供给侧结构性改革是有启发意义的,我国实体部门的主要矛盾是传统行业的产能过剩,所以从供给端去产能就成为改革的主要线索。有观点认为高杠杆是实体部门的主要矛盾,虽不能说错,但也不完全准确。因为高杠杆问题既是产能过剩的结果,本身又是一个结构问题,大而化之地总量判断并没有意义。正是由于认识上的差异,实体经济部门的改革措施的效果不一。
 
  迄今为止,实体经济的供给侧改革,依靠的主要是行政化的“去产能”和环保督查限产手段。但从金融供给的角度而言,“去杠杆”和“紧信用”在一段时期成为金融供给政策的主线,实体经济部门所经历的却是金融供给的明显收缩,背后逻辑是认定金融供给存在过剩。应该说,这种简单收缩政策的效果不彰,值得我们深刻反思,在这种背景下提出金融供给侧结构性改革正当其时。
 
  对于金融供给侧的主要矛盾,笔者认为并非是金融供给总量过剩,而是供给结构失衡。主要表现在以下三个方面:一是从实体部门的资本结构而言,债务资本与权益资本的结构失衡。债务资本为主,其结果导致宏观杠杆率上升,债务风险压力加大。映射在金融供给侧的问题,就是间接融资与直接融资的失衡。间接融资即银行贷款占据主导地位,而直接融资特别是权益融资的占比较低,这又与金融市场特别是证券市场的发育不足相关。
 
  二是金融资源向国有大中型企业过度倾斜,而中小企业和民营企业面临融资难的困局,金融供给同时存在局部过剩和局部短缺的结构性矛盾。
 
  三是金融供给过于粗放,商业银行发展片面追求资产规模增长和跨区域扩张,中小银行特别是扎根于社区的普惠金融服务欠缺。



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